文| 华夏能源网

TCL中环的换帅大戏，终于尘埃落定。

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，9月30日，TCL中环（SZ：002129）发布公告宣布了新的CEO继任者——曾任公司高级副总裁的八零后王彦君。这场为期两个月的换帅大戏，以外界意想不到的方式结束。

8月2日，TCL中环突然宣布沈浩平辞去TCL中环CEO职务，集团董事长李东生亲自代理CEO。这次人事变动，让众多行业人士错愕不已。沈浩平作为中环的灵魂人物，对于中环的发展立下汗马功劳。业界有声音称，沈浩平被换可能是“老板”李东生对其有所嫌隙。

今年9月，在与多家媒体沟通时，李东升公开回应称，自己亲自“跳到一线”与业绩巨亏有关。

“今年中环的业绩表现，是TCL进入光伏产业以来最差的一年，营收下降超过50%。而如果TCL集团不含光伏来看，整体业绩是增长了28%。所以作为公司董事长，我花更多的时间到光伏业务中是很正常的。”李东升说。

今年上半年，TCL中环净亏损30亿，同比下降167.53%。对此，李东升表示，深刻体会到了光伏产业的竞争压力，但“困难是暂时的”，下一步将进行积极调整。很显然，人事排兵布阵是李东升所言的调整的很重要的一部分。

TCL中环是光伏行业唯一家有着60多年光辉历史的老厂，1980年代即进军光伏，尚德、英利、隆基、晶澳等起步之初，都曾受到这位“老大哥”的帮助。靠着领先技术和稳健作风，中环以国企身份成为与隆基并列的硅片“双雄”，并被媒体称为“可能不是最有钱的公司，但一定是能长期存在下去的公司”。

2020年，李东升携百亿巨资入局，对中环股份进行混合所有制改革。在变身为“TCL中环”后，公司进入TCL集团的业务体系。彼时业界普遍的预期是，摆脱了国企体制束缚的中环，从此将放开手脚，再上一层楼。

然而，四年过去，TCL中环并没有如外界预期的那样发光发亮，其与竞争对手的差距反而在拉大。面对行业寒冬，TCL中环没有显示出更强的抗风险能力，这家曾多次穿越行业周期的光伏“扫地僧”也不灵了。

现任CEO王彦君（网络）

如今，随着新任CEO上任，TCL中环也将开启新篇章。年轻的“新帅”王彦君，将如何带领中环扭转危机、绝地重生？

混改四年，TCL开辟产业新赛道

TCL中环的前身中环股份，脱胎于中环集团。这是一家长期专注于光伏与半导体产业的老牌制造企业。2017年，中环已是全球第二大硅片制造商。截至2020年7月15日，中环股份总市值779.20亿元。

2020年5月，随着一则股权转让公告的公开，这家企业的命运由此发生转折。

在与多家制造业龙头以及产业基金的竞购中，家电巨头TCL最终胜出。2020年7月15日，中环集团发布公告，TCL科技（SZ：000100）成为中环混改项目的最终受让方。

此后，中环集团原大股东天津津智国有资本投资运营有限公司（持股51%）、天津渤海国有资产经营管理有限公司（持股49%）退出，TCL科技控股中环集团，进而通过中环集团持股中环股份27.55%。

关于成功竞购的幕后故事，在TCL企业传记万物生生：TCL敢为40年中有所记录：对于产权交易所109.7亿元的出让定价，原本TCL计划出价120亿元。但就在提交标书的前一晚，志在必得的李东升为“保险起见”，又加价5亿元，最终以125亿元的价格如愿抱走中环集团，不仅拿下了中环旗下2家上市公司，还包括下属共计96家子孙公司。

TCL本身的产业布局中，半导体显示技术和材料是核心业务之一，李东升为何还要一定拿下中环？

彼时，李东生进军光伏产业的决心已经显露无疑。中环集团的业务，吻合TCL开辟产业新赛道的定位：符合“未来10-20年全球新兴科技产业”的趋势，并在该领域具备战略控制点；选择已在某领域实现领先的平台级公司战略投资或并购；公司财务基本健康；必须与TCL现有核心产业具备战略协同或资源禀赋协同。

收购完成的前一年，TCL刚刚通过资产整合，形成以半导体显示和材料为主业的 “TCL科技集团”和以智能终端为主要业务的“TCL实业控股”两大产业集团。TCL科技还在技术密集、资本密集和长周期的国家战略新兴产业，寻找新的增长引擎。

中环所处的光伏和半导体材料产业，在李东升看来“是非常有潜力的产业，是正确的新产业战略赛道”。此外，控股中环还能助其打破面板业务上游核心原材料与设备瓶颈。

更难得的是，在光伏和半导体领域，中环是资历最深厚、且穿越三轮光伏周期的佼佼者。收购当年，李东生向新加入其产业帝国的中环团队热烈表白：“我们看好企业的管理基础、实力，特别是看好企业的经营管理团队.....在原有的地方国有体制下，能够和各种所有制竞争保持一种竞争力，这非常难得。”

然而，李东生口中的这一潜力产业，在经历了产能高速增长的三年后，再次进入行业周期，企业全面陷入“出货即亏钱”的低谷。被寄予厚望的TCL中环，如今成了摆在李东升面前的一道大难题。

三大决策失误，给中环挖下“大坑”

TCL科技拿下中环仅仅三个月后，恰逢“3060”双碳目标出炉。乘着这股行业东风，TCL中环在2021年、2022年业绩大爆发。2021年实现归母净利润超过40亿，同比增长近三倍；2022年归母净利润再创新高，超过68亿元。

进入2023年，形势开始急转直下，TCL中环全年归母净利润陡然下降了近一半——原因是四季度突然亏掉27.72亿。加上今年上半年亏损的30亿，TCL中环近三个季度已合计亏掉58.36亿元。

中环的表现，与整个光伏行业步入寒冬期有密切关系。继去年第四季度行业洗牌开启，今年上半年光伏上市公司亏损面进一步扩大，龙头企业隆基绿能、通威股份、晶澳科技全部巨亏。另据统计，到今年6月底光伏上市公司总债务超过2.5万亿，并且还面临超过6400亿元的资金缺口，系统风险已开始暴露。

面对困境，TCL中环的管理层不得不开始审视被过去几年快速发展而掩盖的问题。此前激进的经营策略，必须要“踩刹车”了。

梳理沈浩平掌权时期的多个决策点，可以看到有三大重要经营举措——对美股上市光伏科技公司Maxeon的投资、囤硅料、逆势满产，对TCL中环的业绩造成了重大影响。

一是投资Maxeon带来的账面亏损，很难弥补。

截至2024年5月30日，TCL中环以22.39%持股比例，成为纳斯达克上市公司Maxeon的第一大股东。

自2020年上市以来，Maxeon公司业绩连年亏损，同时陷入股价下跌的烦恼。受此影响，TCL中环2023年报显示，与Maxeon相关的长期股权投资、金融资产以及投资亏损合计对公司业绩带来了16.9亿元的负向影响；今年上半年，TCL中环又长期股权投资亏损1.15亿元，持有的金融资产产生的公允价值变动损益也有7888万元。

如果说，被Maxeon拖累多少还有些“躺枪”的因素，那么囤硅料和逆势满产则是不折不扣的决策失误了。对国内市场的一连串误判，是导致中环业绩不佳的更致命因素。

中环主营业务硅片占据营收六成以上，硅料价格对其利润影响巨大。近两年来，硅料价格走出了一个巨大的“过山车”行情。

有媒体根据2023年、2024年两年财报数据对比分析发现，“原材料”的账面价值在2023年初至年底的变化，结合两年来的硅料行情推算，2023年TCL中环库存硅料增加了5万余吨。这意味着，囤料让TCL中环损失巨大。

这还不算，在2023第四季度以来硅片价格快速下跌至成本线下、行业都在减产的背景下，TCL中环居然坚持“满产满销”战略，保持了90%以上的开工率。

在今年7月光伏行业协会半年会的数据中，上半年，多晶硅、硅片价格下滑均超过了40%，电池组件下滑超15%。面对这一局面，多家企业均下调了开工率，甚至采取停产技改以“止损”。然而，TCL在上半年却保持了高于行业的开工率，今年7月开工率仍高达95%。

此举直接导致中环积累了巨大的硅片库存。据硅业分会在今年8月的信息，当前硅片行业超半数库存集中在一两家企业中。截至7月底全行业硅片累计库存26.4GW。由于价格大跌，这部分存货未来无论以怎样的方式出清，都是不小的损失。

中环行至如此困境，与前任管理层的经营策略无不相关。硅片业内人士对华夏能源网表示，高开工率的决策，有“卷死同行”的激进心态，希望借此进一步提高市占率。但实际上，截止今年8月，TCL在硅片市场市占率的提高并不明显。

高开工率的后果就是，在毛利率低至-9.25%情况下，上半年TCL中环材料产品出货62GW，亏损总额加大。还因为硅料、硅片的高库存造成了大量的减值损失（见华夏能源网此前报道：半年亏掉30亿、战略紧急转向，TCL中环已到至暗时刻）。

如果说，混改前的中环主要靠着技术优势取胜，经营上走稳健路线。那么混改后，中环却明显变得冒险而激进，最终挖下了多个“大坑”。这些决策在管理层内部是如何通过的，我们不得而知。

一位中环内部人士对眼下公司的状况痛心不已，对沈浩平混改后的一些经营决策不胜唏嘘：“一个搞技术出身的人，一旦忘了初心开始搞人情世故，投机倒把，注定就是要走下坡路了。真想让我们沈总背一背他自己写的中环企业文化，问问他自己的初心和使命是什么？”

换人尘埃落定，新帅如何扭危为机？

8月2日晚间，TCL中环突然发布一则重磅公告，沈浩平辞去CEO职务，董事长李东生先生暂代CEO职责。这被外界视为李东生铁腕出手，TCL中环战略转向的一个标志。

“我们要看清自己在过往的经营决策中，哪些事情做对了，哪些事情没有做对。”近日，通威股份、天合光能、隆基绿能、协鑫集团、TCL中环等7家光伏企业的大佬齐齐登上新一期央视对话节目，李东生发出感慨说。

李东生说道，“从光伏上一轮周期到现在的很多年，中环是没有出现过半年度亏损的。我担任TCL中环的代理CEO、跳到光伏行业第一线后，更加深刻的理解到这个产业所面临的竞争压力。”

如今，压力传递到了技术背景出身的王彦君身上。

公开信息显示，王彦君出生于1983年，2006年研究生毕业于河北工业大学材料科学与工程学院，后加入了TCL中环旗下的天津环欧公司。此前他曾提到，在大学毕业进入工作岗位后，沈浩平等公司领导像老师一样带着他们，从学校到工作，他们接受的始终是一路传承的工程师文化的熏陶。2021年，在TCL成立40周年表彰大会上，王彦君获得了TCL功勋奖。

这位年轻的CEO，不仅要让“老板”李东升满意，更担负着广大投资者的满满期待。目前来看，摆在他面前的现实挑战主要有三方面：

第一，光伏价格何时回升？TCL中环如何正确应对？

此前的硅片价格战令整个行业损失惨重，要想扭转局面，稳定价格是必须的。恰如中环近日所表示，“我们在积极的推动并参与产业的生态建设，减少恶性竞争，推动产品价格理性的恢复，这是有利于产业的健康发展和产业参与者的长远利益的。”

华夏能源网注意到，TCL中环已经在开工率上有所调整。据硅业分会披露，9月两家一线硅片企业开工率已分别调整至55%和50%。在一线企业引领下，9月国内硅片产量44.31GW，环比下降15.76%。

而在市场方面，8月下旬，隆基、中环纷纷上调硅片价格（见华夏能源网此前报道信号意义明显！隆基调涨硅片价格，多家头部企业跟进）。受此影响，8月29日硅业分会公布的NG10和NG12两款硅片行业均价也出现了2.78%和0.80%的涨幅。不过，之后的9月，除第一周P型G12硅片均价涨幅 2.94%外，硅片价格基本持平。

硅业分会周评中提及，“虽然头部企业有强烈的涨价意愿，但向下游各环节传导涨价仍有难度。”这意味着，硅片价格低迷或许还将持续一段时间，TCL中环需要踩准节奏，准确应对。

第二，如何控制财务风险？

虽然生产已收缩，不过产能扩张仍未踩下急刹车。目前TCL中环在建工程金额共131.92亿元，占总资产比10.54%。

2020-2023年三年涨了两倍的单晶产能扩张，使中环的长期债务升至396.7亿元。经过连续三个季度的亏损，如今中环的现金流风险已开始暴露。据半年报数据计算，TCL中环上下游占款高达87亿元，而同期货币资金储备仅有70亿元。

财务风险成了当前TCL中环不得不重视的风险考验点。谁都不知道这轮寒冬会持续多久，在寒冬中只有那些保住现金流不出问题的企业，才有望顺利熬过这轮周期。

第三，一体化战略还要继续吗？

据行业人士透露，与沈浩平坚持专业化不同，李东升一直希望发展一体化以改变硅片企业夹缝求生的状态。

从产品结构来看，中环虽有组件、电池产能，但存在感并不强。电池为N型产能，组件产能22GW，聚焦于叠瓦技术，营收占比只有17%。中环自认为，没能在行业上升期中建立起相对竞争优势。

对于一体化，中环仍在积极推进。此前138亿可转债募资项目终止后，今年7月，中环再次宣布拟发行49亿元可转债，募资建设35GW高纯太阳能超薄硅单晶材料产能和12.5GW N型TOPCon太阳能高效电池。

实际上，经历这轮光伏周期后，此前头部光伏企业集体转向的一体化之路得到反思：那些坚持专业化的企业活的很好，大搞一体化的企业都饱受战线过长之苦。贪多求大的一体化，并非是适合所有企业的路线。

那么，对TCL中环来说该如何抉择？年轻的新任CEO会对“老板”定下的战略有不同想法么？更多的问题和挑战，有待接过帅印的王彦君来回答、来应对。