外盘行情

宏观信息

01

宏观

1.中国物流与采购联合会公布9月份中国大宗商品指数显示，受市场需求回暖、央行降息降准等因素提振，多数大宗商品价格自低位反弹，9月份价格指数跌幅收窄。9月份中国大宗商品价格指数为110.1点，环比小幅回落0.2%，降幅大幅收窄3.4个百分点。

2.北京出台8条楼市新政，将首套房贷最低首付款比例下调15%，二套房下调至20%。京籍二孩以上家庭公积金可贷款额度上浮40万元。

3.美联储主席鲍威尔表示，如果经济按预期发展，今年将再进行两次降息，总幅度达到50个基点；降息过程将“在一段时间内”逐步进行，无需急于行动。同时再次强调整体经济仍然稳健。鲍威尔还重申他相信通胀将继续朝着美联储2%的目标迈进，并补充说经济状况为进一步缓解价格压力“奠定了基础”。鲍威尔讲话后，交易员下调对美联储总体降息幅度的押注。

4.存量房贷新政正式落地！央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。市场利率定价自律机制同时发布倡议，各家商业银行原则上应在10月31日前对符合条件的存量房贷开展批量调整。对于加点幅度高于-30基点的存量房贷利率，将统一调整到不低于-30个基点，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷加点下限（如有），预计平均降幅0.5个百分点左右。国有六大行随后宣布，拟10月12日发布具体操作细则，10月31日前实施批量调整。央行还宣布，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%。

国内现货

01

沥青

现货价格波动

周末现货报价较少，预计节后随成本端有一定抬升，但涨幅预计不及期货，基差将继续回归。

成本端油价变动

布伦特原油由节前70-75美金/桶区间抬升至75-80美金/桶区间（环比上升5美金/桶附近），预计抬升沥青型炼厂成本200-300元/吨附近。

基本面信息

沥青10月份排产232.6万吨（环比增加30万吨），需求进入回落阶段，作为带有基建属性品种，短期预计随宏观情绪及成本抬升反弹明显。

观点及策略

短期成本抬升后表现偏强；中长期来看，成本端opec有增产计划，且沥青需求进入淡季回落阶段，待油价持稳后，等待淡季合约逢高做空机会。

02

LPG

现货价格变动

成本端油价变动

布伦特原油由节前72美金/桶区间抬升至74美金/桶区间（环比上升2美金/桶附近），预计提振LPG价格约120元/吨。

观点及策略

原油上涨预计导致PG首日高开。基本面来看，国内炼厂节后不存在排库压力，而受运费疲软影响，进口供应延续宽松。LPG需求进入燃烧消费旺季，但深加工（PDH/调油）装置利润对开工提振不佳，PG多单建议逢高获利了解。

03

橡胶

外盘价格变动

受欧盟推迟一年EUDR法案实施影响，SICOM20主力节假日期间下跌约7%。

原料成本端变动

泰国杯胶价格下跌1-2泰铢/公斤，折合NR盘面约250-500元/吨。

观点及策略

供应端，泰国将进入旺产季，而前期RU涨幅＞泰混＞杯胶原料价格，上游产业链利润修复，产量预计出现回补。需求端，半钢受乘用车市场支撑，市场预期延续景气度，而全钢利润大幅压缩，叠加成品库存高位，产销均弱于去年同期。从估值来看，RU相对NR、BR均具有大幅升水，而老全乳胶库存消化缓慢，仅依靠收储炒作和胶水系价格支撑，RU估值偏高，建议逢高做空。

04

纯碱

现货端：节内纯碱报价较少，预计节后现货价格在宏观利好的刺激下将进一步回升

基本面：纯碱10月预计产量在320万吨左右（环比+10万吨）。当前纯碱下游并实质性的好转，有部分投机性补库需求，玻璃产线持续放水冷修，预计节后日熔炼将下降1500吨/天，对于纯碱的需求预计减少300吨/天。

观点及策略：纯碱节前在宏观利好政策的刺激下，价格大幅反弹。但下游实际需求并未好转，大部分为投机性补库，后续伴随市场情绪的冷却，预计价格将大幅回落。可适当考虑做多玻璃，做空纯碱进行跨品种套保。

05

烧碱

现货端：周末价格无明显波动，预计节后伴随着市场情绪以及成本端原盐的价格上行，现货价格会有小幅的上升。

基本面：烧碱10月预计产量在335万吨左右（环比持平），非铝下游需求10月下旬预计有所回落，但受到宏观政策影响，近期烧碱价格大幅上升，下游氧化铝的逐步复产对于烧碱的需求仍有一定的支撑，预计10月将维持供需双强的格局

策略以及观点：短期内，受到市场情绪影响，整体表现较强，随着情绪的冷却以及下游需求的转弱，预计价格将有所下行，等价格逐步回归基本面，可适当考虑逢高做空远期合约。

06

PVC

基本面：PVC10月产量预计在210万吨左右（环比+10万吨）。受到宏观政策影响，叠加10月为PVC传统需求旺季，整体需求有所回升；但当前整体供应也呈现回升的状态，供需矛盾并不突出。

观点及策略：PVC作为重要的建筑材料，受地产政策影响较大，目前宏观情绪较好，考虑到10月也是PVC上游的煤炭需求旺季，预计原料煤炭价格将维持高位甚至小幅上涨，因此成本将会有所抬升，因此短期内PVC将维持偏强态势运行。

07

氧化铝

现货端：周末价格无明显波动，当前供应偏紧的情况尚未逆转，库存仍处于低位，预计节后现货价格将维持高位，或继续小幅上升。

基本面：氧化铝10月预计产量在708万吨左右（环比增加13万吨）。节日内，下游铝价持续上升，截至2024年10月5日，LME铝价为2665美元/吨，涨12美元/吨，预计节后下游铝厂在高铝价的刺激下，将进一步增产，对于氧化铝的需求将进一步上升，而国内铝矿受限问题仍未得到解决，因此氧化铝短期内供应仍然偏紧。

观点及策略：当前国产铝矿受限的情况仍未好转，而进口矿的补充速度较为缓慢，因此当前供应依旧偏紧。本周氧化铝的库存为397万吨，环比+1.2万吨，整体库存小幅回升，主要还是由于节前铝厂进行了一轮补库，因此节内采购的数量有所下降。节后预计短期内氧化铝仍将维持高位运行。

08

PTA

现货价格波动

华东市场PTA价格5068元/吨，较上一交易日价格上涨173元/吨，宏观提振商品市场普涨引发共振，PTA宽幅上涨。

成本端

原油重心上移至75美元/桶上方，PXN回升至220美元/吨，最新PX进口价为866美元/吨，较上一交易日涨19美元/吨，抬升PTA成本约153元/吨。

基本面信息

供应端，开工下降至80%附近，逸盛大化375万吨装置提负，嘉兴石化150万吨装置已重启，四川能投100万吨装置回归，海伦石化120万吨装置因故障临时停车；需求端，节前聚酯切片及长纤产销突破季节性高位，主要源于原料端期现货大幅上涨。

观点及策略

原油回升至75-80美元/桶区间，成本支撑增强，市场情绪积极的背景下PTA低位反弹。虽然加工差有所下移，开工下调至80%附近，但供应仍然偏松。进入10月，需求旺季对PTA需求端有所支撑，但随着消费旺季过去，PTA基本面将重归疲软，建议逢高空远月。

09

苯乙烯

现货价格波动

股市表现强势，带动大宗商品上涨，华东、华南苯乙烯跟涨为主，但买盘追高谨慎。山东降价出货较积极，江苏-山东套利打开，但受假期影响，暂无现货流动消息。盘面上涨提振下游补货积极性。

成本端

基本面信息

天津大沽50万吨装置重启提负。国庆期间港口到货偏多(约5.15万吨)，提货受假期影响较有限，预计转为累库。

观点及策略

成本塌陷，但多套大装置节后检修带来基本面好转，叠加市场情绪积极，单边方向不明确，做扩BZ-EB价差为主。

10

铁矿

外盘情况

新交所掉期主力国庆期间变动不大。截止到10月4日，新交所主力掉期合约收于108.85美元/吨，较9月30日(108.9美元/吨)大致持平。

主流矿山股价变动：主流矿山股价国庆期间普跌。

● 截止至10月4日，力拓股价收于123.68澳元，较9月30日下跌4.2%。

● 截止至10月4日，必和必拓股价收于44.58澳元，较9月30日下跌3%。

● 截止至10月4日，FMG股价收于19.76澳元，较9月30日下跌4.4%。

● 截止至10月4日，淡水河谷股价收于11.45美元，较9月30日下跌2%。

消息面

● 加拿大将于 10 月 22 日对中国的钢铁和铝征收关税

● 10月8日上午10时国务院新闻办公室新闻发布会将进行介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优 发展态势持续问好”有关情况会议

节后观点

近期国内出台诸多宏观利好，市场情绪为之振奋并带动黑色整体出现明显走强。虽然铁矿基本面整体较差，但当前市场宏观情绪有所发酵，盘面宏观交易权重出现明显放大。考虑到宏观利好的效用难以短时间证伪，且节后首日仍有相关会议召开，节后市场乐观情绪预计仍将持续，盘面短期内以偏多对待。

11

焦煤&焦炭

现货价格波动

节前焦炭提出第四轮50-55元/吨涨价，国庆期间已落地执行。十一假期，煤矿价格小幅下调10-30为主。

基本面信息

焦煤供稳需增，基本面依然偏宽松，整体库存累积为主，库存结构改善——煤矿焦煤库存转移至下游焦钢企业。焦炭供需双增，基本面偏紧，整体库存持稳波动，焦企库存偏低，库存结构改善——焦企焦炭库存转移至钢企。

观点及策略

双焦基本面边际改善，宏观仍有利好政策预期——市场预期10月底政治局会议将继续推出一系列财政政策，因此短期内宏观预期对市场情绪的影响仍未结束。盘面在上涨过程中，新的矛盾也在逐步积累。钢材涨速过快会导致产量回升速度也过快，由于政策暂时无法改变实际需求差的现状，所以产量回来较多会导致钢材重新过剩、库存再次积累，届时钢企因库存压力主动减产会再次引发负反馈，估值重新下调。所以目前双焦虽无近忧但有远虑，操作上建议短多长空。