节前，政策频出，股市暴涨。

新能源行业也是雨露均沾，表现不俗。不过，在这一系列货币及财政政策当中，新能源行业能否持续受益，能否接住这泼天富贵，值得探讨。

作为资本市场多个周期的亲历者，浅谈一些认识。

1.制造端不易

先谈谈宏观理解。

比较确定的是，节前股票市场属于Beta行情，鸡犬升天。国庆之后，预计将开始Alpha行情，也就是分化，有的继续高歌猛进，有的稳住，有的打回原形……。

这一波疯牛冲还是要冲一把的，毕竟起势了，冲多高取决于民间热情和高层态度，但是一旦分化，没有赚钱效应，人气也就慢慢散了，势头也就慢慢消停了……又是一个周而复始而已。

如若分化，关键还是业绩。

有人说，牛市谈业绩就是笑话，但我依然坚守研究的底线和思维的原则。

对于新能源制造端而言，除了部分细分行业龙头，拥有优质客户及优质市场份额，还拥有不俗的毛利率及盈利能力，整体业绩及持续性不错，这类上市公司料将在这一轮股票市场周期中实现估值修复，必然受益于此。

但是，在如今去库存及去产能的总体产业周期下，大部分细分领域都处于供过于求的境地，产能过剩，产业链价格下行或者在盈亏平衡线以下挣扎，盈利能力堪忧，现金流紧张，市场份额缺少持续性，面对接踵而至的三季报及年报，很难在分化中持续获得股票市场青睐。

所以，制造端总体难以乐观。

2.资产端的机会

这一轮政策大牛市，货币政策已经先行，财政政策也会如期而至，低利率及资本充裕是主旋律。

在低利率周期，任何稳定收益都是香饽饽，新能源资产的价值也开始凸显。

目前，无风险利率已经能够低至2%以下，银行中长期项目贷款的利率在3.5%左右，新能源资产的预期收益率普遍在7%甚至更高。

今年以来，相对优质的风电资产、工商业光伏资产以及部分工商业储能资产，由于收益率较高且较为稳定，备受社会资本追捧。

随着低利率走向深水区，资产荒问题更加明显，新能源领域的资金也愈加充分，尽管部分央企在收紧新能源项目领域，但随着新能源项目的标准化和社会资本的成熟，越来越多的专业化社会资本正在涌向新能源领域。

只要预期收益率相对无风险收益率的风险溢价，能够弥补风险，那么从投资上就是可行的，何况新能源领域开发及运维的专业能力也在不断提升。

“破天富贵”无非就是资本充裕。

如今，新能源制造端总体处于产能过剩状态，而资产端得益于不错的预期收益率，成为资本注入的主要战场，同时也有助于上游制造端的产能消化。

尤其是财政政策还在持续“出大招”，宽松财政政策下，预计将有大量资金进入新能源领域，尤其是新型电力系统的完善，将更加刺激新能源资产的活跃。

这个良性闭环，充满了商业合理性及宏观必要性。

实际上，新能源资产端也是平滑制造端业绩不稳定的重要方式，在如今低资金成本的背景下，新能源开发及投资业务其实是新能源制造企业尤其是下游巨头们应该重点考虑的方向。

货币及财政政策放大水，无非是拿着盆子，站在正确的地方接水就是了。

3.并购有望激活

市场变化太快。

随着二级市场活跃，市值管理动力陡增，并购作为市值管理的拳头工具，预计将逐渐活跃。

这个在数周之前，仍然不敢想象。

去年IPO收紧以来，并购一直不温不火，主要原因就是上市公司并购动力不足，糟糕的二级市场则是原罪。

一旦二级市场活跃，上市公司并购积极性将会提升，毕竟并购可能带来市值的弹性增加；另一方面卖方通过换股方式出售的积极性也提升，毕竟股票具备后续上涨的潜力，因此买卖双方谈拢的可能性大幅提高。

前边提到，随着二级市场预期的分化，业绩将成为上市公司分化的重要原因，也成为后续市值表现的关键，而内生业绩增长并非一朝一夕之功，并购则可以成为短期业绩增长的外生力量。

并购成为上市公司拥抱二级市场的重要抓手，诱惑越大，就会越疯狂。

当然，优质的并购标的必然是少数，尽管监管部门近期出台“并购六条”提高了并购重组的容忍度，尤其是估值，但抛开行政监管因素，从市场角度，持续的业绩增长仍然是并购达成的首要前提。

买方已经成精。

可以预计，具有稳定业绩的“小而美”或者“小而精”的企业，将很快成为并购市场的香饽饽，真正成为IPO尤其是北交所的一个重要互补。

期望如此吧。