曾几何时，日本和我们一样。

上世纪90年代之前，日本也曾拥有长达45年的持续经济增长，这让日本人和企业坚信未来只会更好。他们据此从银行借更多钱投资、买房，他们永远相信房价会上涨，投资永远都会带来高回报。

但从买房投资到还贷，这个过程只需要一瞬间。

经济运行的正常机制是，一部分人选择把钱存进银行，另一部分人把钱借出来然后花掉。

一个经济体就是如此实现经济增长的；资产和负债一开始保持着某种微妙的平衡，但随着房地产泡沫的破灭，原来资产负债表上价值百亿的资产只值十亿元，可六七十亿的负债还在那里。

于是乎，人们只能被动选择还债，或者把钱存进银行，因为资金找不到更好的投资渠道；久而久之，变得没有人愿意消费、没有人借钱投资。

宏观经济开始陷入萎缩。

而我们唯一能做的，就是想办法确保每个人还清债务，只有这样才能够让资产负债表维持平衡，让经济再度向前发展。

当每个人、每个企业依然还负债累累的时候，那么提前还债，就会成为一种经济现象，并从底层影响着宏观经济的消费和支出。

回到现实，我们的房地产行业也的确呈现出某种和日本相似的特征。

最近三年时间里，我国的房地产价格平均每年下跌10%，目前已经跌去了30%，部分地区甚至发生了房价腰斩的现象。

过去我们说鹤岗那样的房子只会出现在东北；但今天，全国越来越多的城市房价正在“鹤岗化”。

在这种情况下，个人也许还能够咬紧牙关坚持坚持，尽管他们有的家庭亏损了半辈子的积蓄还负债累累，但只要能节省开支减少消费，还能够勉强度日，但很多企业实际上已经破产了。

举个例子，某个企业负债2000万，资产主要是200万的流动资金，100万的办公设备，外加一些厂房和写字楼，总估价在过去能够达到3000万。

但房价一旦下跌，写字楼价格首先就暴跌一般，工厂和设备面对这种企业倒闭潮，只会更不值钱，结果该企业过去能够有3000万的资产，但现在可能就只值1000万了。

1000万的估值和2000万的负债，那么这家企业实际上已经处于资不抵债的边缘；如果运营得当，这家企业靠着每月的产出，还能够勉强还债度日。

那么未来呢？

企业和个人是一样的道理；个人首付贷款30年买房，原本房子值500万，负债300万，没有什么债务问题；但房子一旦跌到200万，负债300万，那么个人就相当于负债了100万。

这个时候，企业也好，个人也罢，他们唯一能够做的，就是开源节流，努力赚钱然后把赚来的钱拿去还债。

当全国几乎所有的城市资产价格都在下跌的时候，那么大部分的企业和个人，都会面临资产缩水的情况，这种恐慌随即蔓延，进一步加剧了资产价格的下跌。

而那些即便是没有负债的家庭和企业，也会因为“大环境”的不好，减少投资和消费；而那些负债累累的企业和家庭，则会因为背负巨债，不得不把大部分收入拿来还债，而不是消费和投资。

在这个过程，取决于收入的增长和负债的高低，只要债务没有还完，那么整个宏观层面的消费和投资，都很难恢复。

这就是资产负债表衰退带来的可怕后果。

过去很多人觉得，房价下跌会影响到家庭这没错，但怎么会影响到企业呢？

其实答案很简单，前段时间上海最奢华的酒店之一宝格丽酒店被卖掉，卖了24个亿，亏没亏呢？肯定亏麻了，但企业为什么还要卖掉？

答案就是现金流不足。

除了上海宝格丽，为了偿还债务，近几年华侨城已将数十家子公司股权和所持资产被出售或转让。

更早之前，万达卖楼也是同样的道理；亏肯定是亏了，但在现金为王的年代里，企业哪怕是冒着巨亏的结果，也不得不卖掉这些资产，否则企业就会有破产的风险。

现金为什么为王？

因为整个社会的消费、投资是不及预期的，这是一个经济体全方位的不景气，这也意味着，很多企业未来的营收大概率都会下降。

而现金和债务，就是决定一家企业能够在这样的环境里活多久的关键系因素。

企业是这样，个人也是如此。

今年上半年六大行贷款缩水超三千亿，提前还贷的趋势还在继续。当资产负债表开始衰退的时候，负债就是最大的不确定性。

当然，你要实在还不起，银行也不会为难你，反而还会想着办法帮助你。

这次央行就放大招了，又是降息又是降准，还利好了股市降低了房贷利率，本质上都是减轻企业和家庭的还债压力。

一个企业，如果放任破产，那完蛋了，银行债权首先落空，其次几十人上百人面临就业难，怎么解决？

最好的办法，就是予以支持，降低利率，降低企业的资金压力。

个人也是一样，最近很多人还不起房贷了，银行可以协商吗？当然可以，因为协商才有机会，不协商的话，很多人心一横就是不还钱，银行也很难办，呆账的风险，是银行不愿意承受的。

相比之下，银行更愿意给你几个月期限，让你慢慢还。

但是，银行的利率可以无限降低吗？

当然不行；当银行利息无限接近于零的时候，就会陷入流动性陷阱。这意味着，货币政策开始失效了。

这个时候，不论如何降低利率，哪怕是负利率，可能都很难刺激企业和个人借贷投资。

这不是幻想，当年的日本就是如此，哪怕是央行利率为负数，日本企业和个人依然不愿意借贷。

退一万步，哪怕是利率降为零了，由于资金的使用成本很低，很多人即便拿到了钱，也不太会选择投资，因为经济周期很糟糕，投资回报率太低。

拿到钱，他们也更愿意还债，只要还清债务，没有利息也是一种利好。

这个时候我们就会发现，消费端和生产端都开始萎缩；消费的萎缩意味着企业利润的萎缩，而生产端的萎缩，则意味着就业的萎缩。

这二者叠加到一起，只会让宏观经济陷入螺旋式下跌。

提前还贷，就是在这样的背景下发生的。

时代在改变，一同改变的还有人们的观念和思维方式。

今天我们看日本，他们的企业文化、管理方式和产业上的落后陈旧，这些都是他们的缺点。

而这是日本天生的吗？

当然不可能。如果日本天生如此，那么就不会有二战后世界经济史上的奇迹，从战败国到成为发达国家，日本仅仅用了几十年，这本身就说明了日本的厉害之处。

那为何日本思维和文化会变成今天这样？

答案就是地产泡沫的破灭，就是失去的三十年。

三十年，两三代人，足以改变他们的认知和思维方式。对未来的消极、低欲望社会、老龄化社会、投资回报率偏低等问题，都会在日积月累之下，改变日本企业、日本年轻人。

这也让日本错失了互联网、移动互联网甚至是AI发展的机遇。

今天的市场经济，说好听一点是靠出口、投资和消费拉动的，但实际上就是靠债务驱动的。历史上每一次经济危机的发生，几乎都和债务密切相关。

2000年的互联网泡沫、2008年的次贷危机、20世纪90年代的日本地产泡沫破灭，背后都是债务问题。

而我们，由于人均收入、社会保障体系、老龄化和未富先老等问题，这也导致我们资产负债表衰退，要比90年代的日本更为严峻一些。

如果算上和欧美之间的贸易摩擦的话，那么这个问题只会更严重。

从全球化的角度来看，90年代还是全球经济周期的上升阶段，而我们目前所面临的，则是全球经济周期的萧条阶段。

横向对比来看，日本经济泡沫破灭的时候，正是我们决定走市场经济路线的时候。

在日本经济周期陷入破灭之际，全球经济正冉冉升起，但即便如此，依然没能阻挡日本经济长达三十年的漫长衰退。

时间的力量，周期的力量，互相交织叠加影响，最终事态的演变和走向，都超出了绝大多数人的想象。

以资产负债表衰退的标准杠杆率来看，我们的杠杆率早就超过了日本泡沫破灭前的巅峰。杠杆率即债务，它直接决定了居民端和企业端面临经济周期时候的冲击力。

目前我国的居民部门杠杆率为63.5%，其中16至24岁的青年失业率也高达18.8%，两个数字都比较高。

而那时期的日本，则早已经完成了社会福利、劳工福利，千万别小看这些东西，在经济高速增长的时候，这些社会保障体系无甚作用。

但在经济下行周期内，这一体系是许多“年轻无业游民”最低的生活保障。

而我们，目前甚至还没有很好解决员工方的年龄、休假、离职、加班等各个方面的问题。

这个问题过去好解决，现在不太好解决，未来可能更难解决。

毕竟，当企业还在承受营收利润的双重下滑时，它们自己几乎已经是泥菩萨过河自身难保了，这个时候还要求企业去完善劳动法，去重视员工权益，非常不现实。

那怎么办呢？

辜朝明已经给出了答案：“无止尽地财政刺激，由行政把银行里的钱借出来，投资基建。当增长还能够维系的时候，就应该全力支持经济发展。当不可避免的衰退到来时，至少国民还能有一个不错的生活基础。”

“如果错过这样的机会，那就没有太好的办法。等到衰退到来时，年轻人丧失大志，指望他们恢复信心已经不太可能，只能“再过一代人”。

这一代人，日本等了差不多三十年。

而一般的房贷按揭也是三十年。三十年的还款周期，三十年的信心培育，虽晚但到；对日本来说，他们至少保住了国民的生活基础，让日本年轻人能够有机会成为“平成废宅”过一生。

但我们等不起三十年。

我们的人口更多，就业形势也更复杂，对应的，社会保障体系也没有足够完善；要知道，日本90年代泡沫破灭的时候，青年失业率还不足10%，而今天我们的青年失业率是多少？

是18.8。且这还是剔除在校生的结果，如果不剔除的时候，几乎肯定上20%，就业形势的严峻性，至少从数据上来看，已经远超当年的日本。

想象一下，一个年轻人毕业后找不到工作，回家啃老，父母又面临房贷和中年失业的压力，在没有更多保障的情况下，应该如何过活？

因此，三十年太长，我们等不起，也不能等；相比之下，我们更愿意只争朝夕。

但具体应该怎么办呢？

我想，没有人知道确切的答案。人类就是如此，渴望从一切已经发生的事物当中找到基本的逻辑，然后给出完美的答案，解决一切潜在的问题。

但现实世界，尤其是经济周期，它不是工整的数学问题，并没有标准答案，更没有一个完美的答案，我们只能在不断试错和不断试点中找到最佳路径。

经济的发展，无非是供需平衡，今天供需失衡，消费和债务失衡，我们需要修复它，可能最需要的，依然还是时间。

就算是再过一代人又如何？资产负债表，始终会修复。只是我们这一代人，尤其是80后90后，可能注定要面对更艰难的事情。

end.

作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。