9月24日，中国证监会研究起草了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称《指引》），向社会公开征求意见，引导上市公司关注自身投资价值。

随后，常铝股份、新天然气、航天科技等多家上市公司均针对市值管理计划回应投资者关切。

“市值是实现公司价值最大化的表现形式，应当将市值管理作为一项常态化工作，进行常态化回购注销、股权激励和小额快速融资。”信雅达咨询董事长戎一昊向记者表示。

新规明确七类具体方式

《指引》共十四条，其中第三条明确，上市公司应当聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，同时可以结合自身情况，综合运用多种方式提升上市公司投资价值，包括并购重组、股权激励和员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购和其他合法合规的方式。

业内人士认为，市值管理的重要性在于，企业的收入规模并不能完全被价值实现。根据2024年美国财富杂志排列的500强企业排行榜（营业收入口径），沃尔玛、亚马逊和苹果位居前三，但美股市值最大的前三家公司为苹果、微软和英伟达，沃尔玛未能进入前十。

“营业收入、利润、ROE等传统财务指标，已经不能成为衡量企业价值的主要标准，公司市值重要性充分凸显。更为重要的是，上市公司应将市值管理工作，作为一项常态化的工作，避免‘头疼医头’的短期行为。”戎一昊说。

他进一步表示，在实体经营中，企业会天然追求规模即营业收入的最大化，而市值管理是在资本市场层面，以企业价值最大化观念为先导，将企业的财务、战略、内部控制、激励机制等作为市值管理战略的各项职能活动，强调市值应当成为上市公司管理理念的核心。在企业价值实现上，上市公司应具有自发进行市值管理的内生性需求。

多家上市公司回应进行市值管理

值得注意的是，9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。其中，股票回购增持专项再贷款首期额度3000亿元，未来可视运用情况扩大规模。

同日，新天然气在回应投资者关于争取该政策做好市值管理时表示，公司持续做好各项经营管理工作，争取以良好的业绩更好地回报中小股东，同时会通过多渠道、多种方式做好市值管理工作，包括加强与投资者关系方面的沟通、交流等。

航天科技也在投资者关系活动记录表上回应称，市场估值是企业内在价值的反映，市值管理的本质是企业价值管理。公司坚持夯实自身业绩，提升经营能力，真实、准确地传递企业自身价值。当前公司没有股权激励计划，但不排斥适时开展股权激励方式。

常铝股份也表示，上市公司充分考虑投资者对二级市场和上市公司股价表现的关切，同时加大与投资者和潜在投资者的沟通。公司在董事会的领导下，在合法、合规的前提下，未来也将不断形成、优化和实施相应的市值管理计划。

市值管理的“三支箭”

“央行的回购增持再贷款给到企业端的再贷款利率最多不超过2.25%，相当于以极低成本为股市提供了直接流动性，是一种更加市场化的操作手段。”戎一昊强调，回购注销应当成为上市公司常态化的行为，通过每年进行一定金额比例的回购注销，将给市场带来公司每股价值每年连续提升的稳定预期。

他进一步表示，回购有利于上市公司有效传递企业价值。“当市场低估公司价值时，通过回购股份，公司可以传递出股价被低估的信号，增强投资者信心。此外，回购股份后，公司净资产减少会提高财务杠杆率，通过税盾效应提升公司价值。”

其次，上市公司还应进行常态化股权激励。他认为，每年进行小比例多批次的股权激励，可以促进公司治理、提升股东价值，而且股价波动存在不确定性，股权激励的时间点很难精准定位到股价低点，常态化股权激励可以有效烫平公司成本，以相对平均价格实现员工激励。

最后，上市公司应进行常态化小额快速融资。小额快速融资审核流程简化，既能帮助企业快速获得资金、降低融资成本，还能支持公司适度扩充产能，减少短期大干快上带来的资源浪费及行业拥挤。

“其实市值管理的工具箱在《指引》中列示得比较完整，我们所强调的是，应当将其中的回购注销、股权激励和小额快速融资这三项工具，作为每一年上市公司的常态化工作。”戎一昊说。

值得注意的是，《指引》还明确了上市公司董事会、董事长、董事和高级管理人员、控股股东等相关主体责任义务。业内人士认为，由于目前A股上市公司所披露的信息侧重于对合法合规性要求的披露，对投资者所关心的价值创造、预期发展等投资有用性信息提供明显不足，这就要求公司更为主动、积极地开展投资者关系管理工作，使其成为市值管理过程中的重要一环。

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