亿万富豪风险投资家沃尔特·科茨查克（Walter Kortschak）对自己的投资公式信心十足：“投资不外乎就是持续和坚持。在我们这个行业，做过早期投资、成长型股权投资和私募股权投资，而且做得很好、持续时间这么长的人据我所知没有几个。”65岁的科茨查克在科罗拉多州接受采访时如是说。

这位长期投资者在阿斯彭和伦敦都有房产，在考艾岛（Kauai）还有一块占地近3000英亩的土地。2003年，他在夏威夷买下了一大片土地，那里距离马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）的房产仅一街之隔，还是电影侏罗纪公园的拍摄地。凭借他在成长型股权投资公司Summit Partners的长期工作，以及后来他个人做出的早期风投的巨额回报，科茨查克目前的个人身家约为16亿美元。

科茨查克出生在加拿大，父亲是奥地利人，母亲是美国人。他的童年辗转于不同国家之间，但大部分时间是在日内瓦度过，因为他的父亲在那里的杜邦公司(DuPont)瑞士分公司工作。科茨查克最初想成为一名软件工程师，甚至还获得了该学科的两个学位：俄勒冈州立大学的学士学位和加州理工学院的硕士学位。毕业后，他于1982年加入了一家计算机图形初创公司，即后来的MSC软件公司。几年后，他又重返校园，进入加州大学洛杉矶分校(UCLA)商学院就读，并于1985年成为该校两名“风险投资研究员”之一。通过这个让学生在风投公司担任暑期职位的奖学金项目，科茨查克得以在一家专注于早期投资的风投公司Crosspoint Venture Partners实习。1986年，在那个很难进入风险投资领域的时期，他全职加入该公司。他表示，那一年整个风投行业“可能总共只有8个”助理职位。

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1989年，科茨查克从Crosspoint跳槽到Summit Partners，以专注于后期投资，主要聚焦于科技行业的盈利成长期公司。当时，Summit Partners是一家成立5年、管理资产达4亿美元的公司，而他负责开设这家总部位于波士顿的公司的西海岸办事处。他的第一笔重要投资是在1991年投资了网络安全公司McAfee，该公司仅在一年后就上市了，Summit因此获得了9倍的回报率。

在Summit任职的二十年间，科茨查克声名鹊起，在2005年到2009年连续登上全球最佳创投人榜单。他参与了Summit Partners在科技领域的多项投资和收购，包括计算机光学公司E-Tek Dynamics（获得40倍回报）和网络公司 Xylan（获得127倍回报）。

2010年，科茨查克从当时资产已超过50亿美元Summit Partners淡出，转而投向顾问职位，并一直延续至今。与此同时，凭借数十年的经验和现金分红，他决定自立门户，通过他自己的风投公司Firestreak Ventures和Kortschak Investments重新回归早期投资。（他通过前者投资了早期的人工智能和机器学习基础设施以及面向开发者的公司，通过后者资了软件、医疗保健、金融科技和清洁能源等领域的成长期公司。）

通过这些投资工具，科茨查克成为了多家现已上市公司的早期投资者，其中包括 The Trade Desk、Lyft、Palantir、Robinhood 和 Twitter。他还在人工智能领域下注，投资了 OpenAI 和 Anthropic 等公司。

他说，他的投资生涯确实完成了一个循环——从早期阶段到成长型股权，现在又回到了早期阶段，只不过这一次，他投资的是不同类型的公司。

以下是与科茨查克的问答，因篇幅限制略有删减：

：你认为当前有什么特别适合的投资理念或投资主题吗?

科茨查克

我认为不论是什么阶段的投资者，都需要仔细研究将公司带到盈亏平衡点所需的资金量。我们现在所在的金融市场环境不利于有风投规模的公司进行IPO，而且一段时间以来，并购市场也变得越来越挑剔，规模越来越小。投资者需要有耐心，因为他们投资的公司将在更长时间里保持未上市状态，拥有更少的流动性机会。因此，现在的风险投资者的责任是帮助他们投资的公司实现盈利，并在此过程中平衡收入增长，同时做到资本的高效利用。如今，人们最常谈论的退出路径是通过私募股权，但这些买家在定价上往往较为保守，不愿支付过高的价格，也不热衷于为运营亏损提供资金。投入的资本越多，管理层与投资者之间就越难达成一致。

谈到行业选择，显然现在大家的目光都集中在人工智能。目前这有点像是一场淘金热。由于人工智能，许多工作场景将被自动化，并通过建立在封闭的基础模型（如OpenAI）或开源模型之上的应用程序来驱动。短期内，来自人工智能颠覆公司的投资回报可能会令人失望，但从长期来看，人工智能会给每个行业带来深远影响。我个人的建议是要有选择性，投资那些具有非凡能力的创始人，并在投资数量和所投入的资金上有所限制，以管理风险敞口。

：无论是从广泛的策略角度还是从当前投资环境的角度来看，投资者今天面临的最大风险是什么？

科茨查克

错失恐惧症（fear of missing out，FOMO）。想要拿下每个人都想拿下的交易，也就是赢得那些热门交易，这种心态就像一枚热导导弹，结果往往更像是在押注公司的创始人。但风险在于，投资者往往会变得孤注一掷，尤其是在他们最近在竞争过程中失利之后。因此，就产生了错失恐惧症。随后，投资者往往会在该领域不惜一切代价开出支票，并在尽职调查上偷工减料。

另一种策略就是所谓的“寻找松露”，这种方法需要更慎重、更耐心，去发现其他投资者没有注意到的行业里的被低估的机会。这种策略需要有该领域大量的专业知识，因此与创始人、投资者和行业专家交流并了解市场环境是至关重要的。这两种策略都有效，但都需要保持克制，不要被某个领域的集体狂热所淹没。

：你认为你最成功的一笔投资是什么？能否解释一下你是如何发现它的以及结果如何？

科茨查克

我在Summit最成功的一笔投资是E-tek Dynamics。E-tek是光学元件领域的先驱。1996年，我主动打电话给创始人Theresa Pan，她和她的丈夫J.J. Pan已经经营E-tek超过14年，当时公司收入已超过3000万美元并实现盈利。他们希望实现资产多元化，并引入一个团队来帮助公司进一步发展。我花了一年的时间说服Theresa选择与Summit合作，而不是将公司出售给康宁（Corning）。1997年，她和她的丈夫同意以1.2亿美元的价格将公司60％的股份卖给Summit。我成为了董事长，其中一部分计划是帮助她从公司转型，把更多的时间投入到当时十几岁的女儿身上。我们按照计划好的继任策略，聘请了迈克·菲茨帕特里克（Michael Fitzpatrick）担任首席执行官，随后组建了一个包括首席财务官、营销副总裁以及制造副总裁在内的世界级管理团队。新团队致力于拓展公司产品线，从光学元件扩展到到集成光学子系统。对于为了满足爆炸式增长的互联网需求，建立光纤骨干网的电信宽带提供商来说，这些子系统已经成为热门商品。公司于1998年完成了IPO，进行了几次后续发行和两次收购，最终于2000年以184亿美元的价格将公司出售给了JDS Uniphase，这笔交易成为历史上最大的科技并购之一。Summit在1997年共投资了1.08亿美元，回报42亿美元，实现了40倍的成本倍数和350％的内部收益率（IRR）。

作为战略天使投资人，我最成功的一笔投资是2012年的The Trade Desk（TTD）。TTD是一个面向需求方市场的买方程序化广告平台：为广告商和代理商提供服务。他们有一个自助式广告平台，利用人工智能和机器学习实时优化广告活动，为广告买家实现更精确的定位、更有效的资金分配以及更好的投资回报率（ROI）。我通过南加州的投资人网络了解到这家公司，创始人杰夫·格林（Jeff Green）和他对公司的远大愿景给我留下了深刻的印象。从我第一次见到他开始，我们就达成了一个共识，那就是筹集尽可能少的资金来实现盈利。杰夫是一位多次创业者，之前的公司卖给了微软（Microsoft），他的联合创始人兼首席技术官戴夫·皮克尔斯(Dave Pickles)发明了实时竞价广告；团队中90％的人都曾在之前的广告技术公司共事。杰夫看到1971年纳斯达克（NASDAQ）首次推出的自动化股票交易的增长，从集中化股票交易所的许多相似之处中获得了灵感。广告买家缺少的就是一个类似专业股票交易员使用的交易平台，在这个平台上，数据和理解可以赋予买家更多的权力和控制权。

我在该公司2012年的A轮融资中投资了36.7万美元，获得了该公司2%的股份，对它的估值为1875万美元。公司于2016年完成了IPO，目前市值接近500亿美元。我的股份经拆分调整后变成了666万股，股票交易价格为每股90美元，也就是说这笔投资现在的价值接近6亿美元，成本倍数为1600倍。

：你认为哪项投资最让你失望，你从中学到了什么？

科茨查克

我不会透露公司的名字，但最让我失望的一笔投资是2015年我的一项个人投资。在2018年融资泡沫的高峰期，这家公司以非常高的估值筹集了太多资金。这些资本使该公司得以在多个方向上扩展业务。但事实上，专注解决一个问题来建立一家初创公司已经够难的了，创建三个截然不同的业务几乎不可能——这当中有太多干扰和复杂环节。公司最终重新聚焦于一项业务，但为时已晚。我学到的是：为一家年轻公司注入过多资金存在危险，资本密集型业务和相对较低的毛利率结合在一起是非常难以克服的。最终他们在2023年关闭了公司。

：你从你的一些导师那里学到了什么？

科茨查克

参加会议时要有思想准备，随时准备为自己的立场辩护。要有自己的观点。还要记住，风险投资既要“进入”，也要“退出”。在我们的行业中，很少有人同时擅长这两点。能做到这两点的，都是业内的传奇人物。

：有没有什么书籍是你推荐每位投资者阅读的？

科茨查克

约翰·卡里鲁（John Carreyrou）的坏血（Bad Blood）。这本书讲述了血液检测初创公司Theranos及其创始人兼首席执行官伊丽莎白·霍尔姆斯（Elizabeth Holmes）的故事，这是自安然（Enron）以来最大的企业欺诈案。我们从媒体报道、这本书和电影中了解了这个故事。但本质上，这是一个关于野心和自负的故事，只是发生在喜欢大胆承诺的硅谷这一背景之下。在我看来，这本书对员工、投资者、董事会成员，甚至企业合作伙伴来说都是一种警醒。讽刺的是，该公司最有发言权的群体是他们的员工，但这些人却没有多少发言权，这让他们始终保持了沉默。还有克莱顿·克里斯坦森（Clayton Christensen）写的创新者的窘境（The Innovator’s Dilemma: When New Technologies Cause Great Firms to Fail）一书。克里斯坦森是哈佛商学院的教授，这本书讨论了为什么某些现有市场领导者会成功，以及为什么随着领导者变得自满、更不愿意冒险，他们容易受到创业公司的冲击。这本书让我产生强烈共鸣的，是我作为Diamond Multimedia Systems公司投资者的亲身经历。该公司由韩国创始人Chong-Moon Lee于1982年创立，是电脑端(PC)游戏图形加速器板的先驱公司之一，并一度成为该领域无可争议的市场领导者，因此Summit于1996年投资了Diamond。然而在1993 年，一家名为英伟达（Nvidia）的初创公司成立了，它的年轻创始人黄仁勋雄心勃勃，看到了通过为开发者提供软件开发工具集来探索图形处理新应用，从而颠覆PC游戏加速器板市场的机会。之后英伟达不断创新，在三维图形、加密货币以及人工智能等领域都发现了其产品的用例。虽然Diamond最终完成了IPO并成为Summit的成功投资，但它并没有成为英伟达那样跨时代的公司。

本文译自：

https://www.forbes.com/sites/phoebeliu/2024/09/15/meet-the-billionaire-investor-who-owns-the-land-where-jurassic-park-was-filmed/

文：Phoebe Liu

翻译：Sunny&Bella

校对：Vivian

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