作者｜汪梦婷

北京时间9月19日凌晨，美联储议息会议决定，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。

这是美联储自2020年3月启动加息周期后的的首次降息，50基点的降息幅度为上世纪90年代以来的第四次，前三次分别为2001年1月、2007年9月和2020年3月。

在会后新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，50个基点的降息是一个“强有力的行动”，“降息速度可以灵活调整，既可以继续快速降息，也可以放慢速度，不应将50BP默认为固定的降息步幅”。

美联储为何在此时大幅降息？未来降息的节奏和幅度如何？对于全球资本市场又有何影响？对话中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲、前海开源基金首席经济学家杨德龙，就本次美联储降息进行解读。

降息旨在刺激经济，后续是否降息有待观察

：这次美联储降息主要是出于什么考虑？

谭雅玲：从美联储内部看，刺激经济是它现在的主要宗旨。通胀和就业情况都支持降息，虽然未来会有反弹的可能，但是现在希望能够进一步刺激经济更快增长。除此之外，美国股市在历史新高，对美联储降息也是一种支持，即便降了息也不会伤及信心和市场。

另一方面，其他央行的降息给美联储留出了非常好的条件，特别是欧洲央行的降息，现在利率已经回到4%以下。其他银行的降息都比美元的基准利率低，即便美联储调了50个点，上限还是在5%。

杨德龙：这一决策反映出美联储货币政策目标已从先前的抗击通胀转变为稳定经济增长。最近公布的多项美国经济数据普遍低于预期，尤其是7月份失业率上升至4.3%，触及被视为经济衰退先行指标的萨姆规则。虽然目前尚不能断言美国经济已进入衰退，但经济增速放缓是不可否认的事实。

在8月份美国制造业ISM数据、服务业PMI数据和非农就业数据公布后，市场对降息的预期逐渐增强，预期从20个基点逐步上调至50个基点。美联储最终宣布降息50个基点，主要是为了稳定经济增长。

：怎么看待本次美联储的降息力度？预计后续降息节奏和幅度是怎样的？

杨德龙：美联储此次降息虽然晚于年初多数机构的预期，但降息幅度较大，标志着正式结束了之前的加息周期，进入降息周期，这意味着后续每次议息会议都可能降息。尽管鲍威尔在声明中表示，此次降息并不意味着后续每次会议都会降息，但如果美国经济数据出现回落，美联储的降息节奏可能会加快。

谭雅玲：美国经济韧性和通胀、就业情况，以及美国企业股指的价格都支持50基点的降息，降息以后不会造成经济衰退，反而是刺激经济。再一个就是对未来美联储再加息的可能性创造更好的国内的环境，毕竟11月5号是大选日，经济如果发生比较大的变数，那时候再采取措施可能就来不及了，所以把11月8号那次例会的决定提前到这次九月份，可能也有政治平稳性过渡的重要考量。

鲍威尔说了一句话，“它不叫新的步伐”。这句话挺耐人寻味的，就是说如果是新的步伐，那就从加息周期变成了降息周期。但是他说这不是一个新的步伐，这样到底未来是紧缩还是宽松，就难以琢磨了。

从通胀的水平看，它没有完全回到2%，而且未来通胀反弹的可能性还存在，如果这样美联储加息还是存在着可能的。但是又不太符合周期货币政策的这个逻辑和节奏，因为不会是一次降息，还会有2次到3次的降息，历史上最短的降息周期就是三次。11月8号、12月13号会不会降息，现在还有待于观察。

中国央行降低长期贷款利率的可能性增大，人民币或短暂升破7

：美联储宣布降息后，美股出现了冲高回落，主要出于什么原因？

谭雅玲：美国股市在刚宣布降息的时候，冲了一个新高，道琼斯和标普都创新高，收盘的时候是下跌。我觉得美国股市处在历史上最高水平，而且连创新高，是今年的主要趋势。所以美国股市在美联储降息和未来货币政策调整当中非常游刃有余，无论上涨和下跌都特别的主动。上涨是跟业绩有关，下跌是跟技术有关。

我觉得美国股市应该是美联储敢降息以及未来采取更灵活的货币政策非常重要的一个底部和逻辑支撑。股市的状态反映的是经济基本面，反映的是企业竞争力，我觉得美联储敢大胆的降息50个点，跟企业的效益和企业的业绩还是有重要关系的。

：美联储降息会如何影响我国的货币政策？对于人民币汇率走势会产生什么影响？

杨德龙：美联储被誉为世界央行，其降息动作对全球央行货币政策产生较大影响。对中国央行而言，这提供了更大的政策空间，可以使用更多政策工具来支持经济复苏和各行业发展。在美联储降息后，中国央行降低长期贷款利率的可能性增大，包括降低存量房贷利率或出台更多支持楼市的措施，提高楼市交易活跃度等。同时，存款准备金率仍有下调空间，如果下调一个百分点，可能释放出上万亿的新增流动性，有利于楼市、股市稳定和经济复苏。

谭雅玲：如果美元贬值的话，其他的货币都有升值的可能，人民币就在升值技术调整当中。但人民币升值是阶段性的、区间性的，不是趋势性的。这一个阶段已经到了7.08了，接着再往下走会到7或者6.9块。但是贬值的趋势没有改变，也还可能会贬值到7.4块，突破7.3块的可能。

有可能回到6字头，但是也非常短暂，当天升值到6.9块或者7块，当天再贬回到7.05。今年的特点就是当天升值当天贬值，不可能延续到第二天。

短期黄金或回调10%，长期仍有上涨潜力

：此次降息对全球资本市场，尤其对于A股市场来说是否会起到提振作用？

杨德龙：此次降息可能导致美元指数回落，非美货币升值。美股在之前四年的上涨后，于8月初和9月初两次大跌，尤其是科技股的大幅下跌，引发了市场对美股见顶的担忧。此次降息虽然一度推动美股上涨，但最终并未实现大幅上涨。

欧洲股市同样面临降息带来的估值回升，但对美国经济增长的预期下降，以及降息幅度较大的暗示，表明美联储掌握的经济数据可能比市场预期更差。目前，欧美股市面临风险加大，尽管美联储降息带来利好，但不会改变其大趋势，回落风险仍值得关注。

港股市场对美联储降息反应迅速，自4月份以来，国际资本开始流入港股，推动其从低点反弹，幅度超过20%。预计在美联储持续降息后，港股估值作为全球主要资本市场的洼地，可能吸引更多外资流入，尤其是低估值高股息的蓝筹股和科技、互联网大盘股，可能表现良好，推动港股回升。

A股市场也将受益于资本回流和人民币升值，出现一定的反弹机会。如果政策上配合利好出台，包括资本市场改革逐步落地，A股市场有望走出较好的反弹行情。

谭雅玲：降息应该对港股有利，因为港股的上涨恢复性比较好。A股现在是自成体系，跟国际的动向没有任何关系，国际大涨我们不涨，国际大跌我们也不跌。

东南亚市场跟我们状况也不一样，有的时候会有资本流入，有的时候会有资本流出，发达国家的转场会在东南亚，整体的趋势可能还是随着发达国家的上涨，短期有资本流入的可能。

：怎么看待后续黄金的走势？

谭雅玲：黄金处在历史比较高的水平上，今年的涨幅已经太高了，涨了20%以上。年初是2000美元，现在已经冲到了2600美元，所以黄金回调应该是需要关注的的。但是回调力度有多大，这个是难以确定的，应该会达到10%左右。

但是长期看，黄金还有上涨的潜力，第一，美元要贬值，黄金上涨。第二，地缘政治和国际贸易竞争还是焦点，黄金也可能上涨。第三就是美元要避险，其他国家要增持黄金，也会导致黄金上涨。

：现阶段投资者还可以重点关注哪些资产？

谭雅玲：利率现在都是处在中高位水平，国债的收益率还是比较好的。美国国债、欧洲国债、日本国债，他们的利率都相对比较稳定，可以重点关注美债。