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9月9日，贵州茅台（600519.SH）举办2024年半年度业绩说明会。会上，贵州茅台董事长张德芹、独立董事王鑫、党委委员、副总经理、财务总监、董秘蒋焰就投资者关注的分红时间、经销商政策、产能建设等问题展开交流。

贵州茅台在会上表示，“董事会和生产经营班子将恪尽职守、勤勉尽责，确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。对于明年的增速，公司会经相关程序决策后及时披露。”

将按计划于年底前推进中期分红

贵州茅台作为A股市值巨头，分红是其业绩说明会上必然涉及的话题。

今年上半年，贵州茅台实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；实现净利润总额达416.96亿元，同比增长15.88%，顺利达成“时间过半，任务过半”目标。

贵州茅台交出上半年亮眼成绩单的同时，在分红方面也公告了《2024-2026年度现金分红回报规划》：2024至2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，原则上每年度分两次（年度和中期分红）实施。

会上，投资者就中期分红具体实施时间进行提问。张德芹回复称，“具体的现金分红方案由公司董事会拟定，经公司股东大会审议通过后实施。下一步，公司将按计划于年底前，推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议，切实与股东共享发展成果。”

除了分红以外，也有投资者询问公司是否考虑回购注销股份减少股本，增加每股含金量，对此，张德芹表示，“结合当前股市情况和公司实际，我们针对不同的市值管理措施做了系统研究，后续如有相关计划，我们将严格履行相应决策审议程序并按相关规定进行公告。”

对茅台酒经销商政策暂无变化

近年来，贵州茅台在渠道改革的路上加速狂奔，持续加大直销渠道建设，推动利润增长。到2023年，贵州茅台直销渠道营收672.33亿元，已经不断逼近经销渠道的799.86亿元。

值得注意的是，在直销成为新增长极的同时，贵州茅台要如何处理好经销与直销关系的平衡亦成为业界关注的焦点之一。

今年上半年，自张德芹正式出任茅台集团党委书记、董事长以来，其在多个重要场合多次公开表达对经销商的看重，同时贵州茅台向外明确下一步的方向是促进各渠道间协同平衡，不断优化渠道生态系统，推动茅台可持续高质量发展。

根据财报，上半年贵州茅台批发代理渠道录得479.86亿元，同比增长26.5%；直销（直营）渠道录得收入337.27亿元，同比增长7.34%；公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.5亿元。

针对上半年经销渠道收入增幅反超直销，蒋焰称主要因为53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格提高，批发渠道收入占比因此提高。

其还表示，上半年贵州茅台增加的18个经销商均为系列酒经销商，贵州茅台酒未增加经销商，公司对茅台酒经销商政策暂无变化。

总的基酒产量处于正常范围

根据半年报，上半年贵州茅台除了控货外，还对产量进行了调控。数据显示，上半年贵州茅台基酒产量为3.91万吨，较去年同期减少约0.55万吨；系列酒基酒产量约2.27万吨，同比减少约0.13万吨。

这一变化引发市场关注。对此，公司称，贵州茅台酒酿造采用自然开放式固态发酵模式，产量在一定区间范围内波动均属正常。到目前为止，2024年度生产已经完成六个轮次取酒，第七轮次取酒已经开始，总的基酒产量处于正常范围。

2022年12月15日，贵州茅台第三届董事会2022年度第十三次会议审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，计划投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建成后可新增茅台酒产能约1.98万吨/年。

张德芹回复投资者提问时称，根据目前工程建设进度，公司成立了制酒三十一车间，计划于今年重阳开始投产，根据茅台酒生产工艺，该新增产能至少在五年后才能投放市场。

其表示，“后续产能建设与投放，茅台会充分考虑生态环境承载、原辅料供给、工匠队伍配备等因素，结合市场情况，科学有序推进。”

另外，不少投资者担忧市场夸大茅台酒价格波动、市面上假茅台泛滥等对公司股价以及形象造成影响，对此张德芹回应称，“茅台高度重视市场情况，我们深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，持续完善既系统、又协同的战略战术体系，市场情况整体较为稳定。”

在打假防伪方面，贵州茅台一直高度重视市场维权工作，坚持与行业各主管部门、有关专业机构充分沟通积极合作，从人防、物防和技防措施上着手，持续加大假冒侵权打击力度，持续推动茅台酒防伪迭代升级，以确保知识产权保护和市场打假维权能力的系统性提升。（本文首发，作者|杨欢）