（图片系AI生成）

周期的威力，更具象化了。

最近两日，锂盐上市公司密集发布业绩预告，除了少数3家因其他业务实现预增外，其余公司集体预降，甚至赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业（002466.SZ，09696.HK）两大锂王领衔预亏。

但是，业绩预告一出，二级市场却给予积极反馈。7月10日、11日，锂矿指数（884785.WI）接连反弹，天齐锂业、赣锋锂业也率领板块触底回升。

注意到，经过一轮大涨大跌的完整周期后，锂盐行业出现了一些比较突出的变化，矿、盐一体化趋势更加明显，各中企业在这一轮周期中纷纷加大对上游资源端的布局。最新的业绩预告也再次证明，原料稳定性和自给率高的企业，抵御周期波动的能力更强。

行业净利润出现分化

Wind数据显示，19家锂矿股中已经有14家发布了上半年预告，总体业绩预降。其中，赣锋锂业、天齐锂业、西藏城投（600773.SH）、盛新锂能（002240.SZ）、江特电机（002176.SZ）5家公司均预亏。天齐锂业预亏48.80-55.30亿元，赣锋锂业预亏7.60亿元-12.50亿元，亏损额居前。

雅化集团（002497.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）、永兴材料（002756.SZ）、科达制造（600499.SH）等盈利同比大幅减少。其中，雅化集团预计上半年净利润仅8000-12000万元，下降87.38%-91.58%。

至于业绩下降的共因，自然是锂盐产品价格磨底，同比剧降。

注意到，相较于2023年锂价的“过山车”走势，2024年上半年价格相对稳定，但一直处于低迷状态。隆众资讯数据显示，今年上半年，电池级碳酸锂市场均价10.37万元/吨，同比下滑68.95%。期货方面，2024年以来，碳酸锂主力合约基本在9万-12万之间运行。到7月11日，锂价依然弱势，上海钢联数据，电池级碳酸锂均价报8.9万元/吨。而去年上半年，锂价则从50万元/吨跌至18万元/吨。

当然，虽然行业整体在盈亏线附近运行，但由于锂矿来源、提锂路径、自给率和锂矿品位等不同，各公司业绩也有很大差异。

比如，业务偏国内的一体化企业盐湖股份（000792.SZ）、永兴材料（002756.SZ）等，虽然在锂盐价格锐减下不免录得净利润下滑，但依然有盈利空间。以盐湖股份为例，其上半年预盈17-23亿元，同比下降54.88%-66.65%，但这其实不止受锂盐价格影响，还因公司补缴了资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元。若刨除该原因，盐湖股份上半年的盈利情况将更为乐观。

而天齐锂业、赣锋锂业预亏的原因除了行业因素外，均受其他财务项目影响。天齐锂业表示，按照惯例，预计联营公司SQM半年度业绩预计同比大降，叠加SQM确认了约11亿美元的所得税费用，预计公司对SQM的投资收益同比将大幅下降。

无独有偶，赣锋锂业也称，其持有的金融资产Pilbara Minerals Limited (PLS)股价下跌，产生较大的公允价值变动损失。

不过，也有3家公司上半年业绩预增，包括西藏矿业（000762.SZ）、西藏珠峰（600338.SH）和吉翔股份（603399.SH），但业绩增长的原因各不相同：西藏矿业盈利暴增255.78%-413.91%，除了锂精矿销售明显增长外，公司也抓住铬矿价格稳中有升的契机，实现铬矿销售增长；吉翔股份盈利预增459.89%-739.84%，既有锂业板块产销双增，也有非经常性损益的因素；西藏珠峰盈利预增49.28%-123.91% ，跟锂没有太多关系，其阿根廷孙公司年产3万吨盐湖提锂项目刚刚才取得环评批复，此番业绩上升主要是人民币升值带来的汇兑收益及降本增效。

股价触底反弹

有意思的是，虽然业绩报忧，二级市场却给锂盐板块积极反馈。7月10日、11日，锂矿指数触底反弹，尤其11日，大涨5.32%。具体到个股，10日，西藏矿业大涨8.75%，领衔板块反弹；11日，盛新锂能、永兴材料、融捷股份更是集体涨停，雅化集团、中矿资源大涨逾6%。

（锂矿指数，来源：wind）

锂企业绩与股价背离，主要原因有二：其一，从股价来看，板块个股多出现超跌现象。截至7月11日收盘，上述9只锂矿股中只有4只年内涨幅为正，其余全部为负，且在最近两日的反弹后，年内跌幅均在18%以上，更有金圆股份、天齐锂业、江特电机和融捷股份跌幅逾四成。有分析师就表示，全行业PB历史低位，可适当左侧布局。

其二，业内多认为，锂价或已触底，碳酸锂价格有企稳态势。某券商行业分析师就告诉，“行业业绩拐点已经出现，盈利下滑最快的阶段行将结束。虽然在锂价下行和去库影响下一些企业2024H1出现亏损，但随着库存逐步消化、锂价企稳，定价机制错配的影响阶段性消除，业绩拐点逐步体现。”

比较典型的是赣锋锂业，今年Q1，其扣非净利润-2.54亿元，而上半年扣非净利润预计为-2亿元～-1亿元，也即Q2扣非净利润环比转正，预计在5400万元-15400万元之间。

有机构就预测，由于锂辉石成本的下降，赣锋锂业的锂化合物业务有望保持薄利多销的态势。尽管不能完全确定赣锋锂业已经完全走出困境，但如果其电池业务不再出现重大亏损，并且考虑到资产风险和地缘因素，赣锋锂业的估值有可能重新超过同行业其他公司。

上述的券商分析师还提到，“行业进入去库周期，价格低位引发部分企业检修计划，以及外采锂矿、回收和代工企业的减产，旺季预期下锂价或出现回调。”

当然，这并不意味着供过于求的局面很快就能得到解决，也非锂价将大幅反弹。根据多家机构测算数据，预计2024年全球锂资源过剩幅度在19.5万吨LCE左右，较2023年出现明显增长。

山西证券研报也指出，每轮锂矿扩产周期约3年，目前正值2021年碳酸锂高价时的新增产能投放期，在本轮碳酸锂扩产周期结束后，根据上一轮碳酸锂价格走势，碳酸锂仍将在底部横盘1-2年左右的时间，直到新的产业需求再次出现，碳酸锂价格有望实现反转上行。今年3月受到澳矿减产预期、江西锂矿环保监察等影响，叠加锂电行业春节后开始补库存，碳酸锂价格出现反弹。近期，由于部分矿商挺价意图浓厚，且新增低品位锂矿对应的碳酸锂成本在10万元以上，预计接下来碳酸锂价格将在9.5万元/吨~10.5万元/吨波动。

上海钢联新能源事业部锂业分析师李攀也预测，今年碳酸锂价格波动或维持在8-11万元/吨的震荡区间，8万元/吨是重要的成本支撑线，若产业链博弈出清，价格波动中枢维持在8.5万元/吨；产业链抱团取暖，价格波动中枢维持在9.5万/吨。

（本文首发于，作者｜苏启桃）